国际铜价再创历史新高 人民币升值未产生方向性影响

以LME三月期铜为代表的国际铜价走势强劲，在经历英国伦敦两次发生爆炸 案、人民币升值2％等重大事件的冲击后，依然顽强地振荡向上，并*终走出突破上涨行情，3400美元整数关口被有效突破，上涨空间得到拓展。国际铜价历史高点被提升至3548美元，高出上个月创下的新高3435美元113美元。铜市中短期供求关系紧张依旧、不断下降的铜库存、以及投机因素成为支持期铜价格强劲上扬的三大重要因素。 
    

首先，铜市供需方面。深受罢工困扰的美国冶炼公司表示，由于库存精炼铜已经耗尽，下一步将向客户发运阳极铜和粗铜。从这一信息分析，持续仅两周左右的罢工就使年产20万吨以上的冶炼公司精炼铜供货中断，这说明其库存水平是较低的。其它冶炼公司是否象美国冶炼公司一样没有更多的库存呢？相信其它铜冶炼公司也不会好到哪里，这从一个侧面表明铜市中短期供求关系依然偏紧。 
    

国际铜业研究组织(ICSG)在*近月报中称，今年1-2月全球过剩2万吨左右，而1-4月则存在2.2万吨缺口，2004年同期为供给缺口46.7万吨。单纯从数据上看3-4月全球铜消费情况应该不错，与当时坚挺的铜价比较吻合。今年前四个月全球精铜产量增长近20万吨，而精铜需求下降近25万吨，虽然一增一减的*值之和近45万吨，但是产量530万吨依旧低于消费量544万吨。预计全球精炼铜产能利用率将会在今年下半年有明显提升，从而增加精炼铜产量。未来消费是影响消费走势的关键，只要消费能够保持较高水平，全球铜价便可在更长时间内维持强势局面；而一旦精炼铜消费出现下滑，处于历史高位区域的铜市可能遭受沉重打击。 
    

其次，LME铜库存方面。7月1日LME铜库存为28875吨，此后逐渐缓慢下降，至7月22日时创出31年来新低25525吨。此间库存下降对铜价走强产生一定支持作用，成为期铜价格不断上扬的重要因素之一。值得注意的是，在7月*后几个交易日LME铜库存持续增长，且增长速度不断加快，7月末库存已达30900吨，较31年低点25525吨增加了5000余吨，反弹势头比较强劲。若未来能够保持增长之势，期铜价格必将承受较大压力。 
    

*后，投机因素方面。从COMEX期铜持仓报告看，非商业方面在铜市介入程度继续保持较高水平。6月末时非商业方面多头持仓量41847手，7月5日时骤降至33523手，此后不断增长，7月25日时达到42350手。上述数据显示非商业方面（投机因素）在铜市介入程度依然保持较高水平，成为推动铜价上涨的重要力量。这是人民币升值2％以及英国伦敦两次发生爆炸案后，市场依旧能够延续既定走势，在经过大幅振荡后LME三月期铜价格迅速恢复升势，并走出突破上涨行情的*重要原因。 
    

关于人民币升值问题。在人民币升值过程中，铜是受到影响较大的商品之 一。首先，人民币的升值可降低进口成本，有利于降低国内企业的生产成本。其次，人民币和美元的一升一降，对于铜跨市套利影响较大；受此影响，未来 套利头寸会有一个调仓的过程，它会对国内外铜价产生明显影响。从理论上说，人民币升值对国内铜市是利空——7月22日上海期铜价格早盘低开就充分反映出这一点，对国际铜市短期利多、长期利空——7月21日夜伦敦期铜价格在人民币升值后出现上扬、后受伦敦爆炸案影响而走低就是较好的说明。就实际情况看，上海期铜价格在人民币升值后中幅低开，此后一路走高，7月25日涨幅更是高达3.5％左右；伦敦期铜价格更在此后走出突破上涨行情，强势局面十分明 显。这主要是由于此次人民币升值幅度较小，难以对铜市固有趋势形成根本性影响，比较而言铜市主力资金的操作对短期价格走势影响更大。 
    

我国铜生产及进口方面。6月份我国生产精炼铜21.24万吨，较去年同期增长19.3％，今年1-6月共生产精炼铜117.62万吨，较去年同期增长19.3％。今年上半年我国精炼铜生产能够保持近20％的高增长，明显高于去年底绝大数权威机构的预测。如果下半年月产量维持在5-6月份的21-22万吨这一较高水平，我国今年铜产量可达250万吨，比上年增加约45万吨，可望大大缓解我国铜供求紧张状况，高价格背景下我国精炼铜的进口压力则会因此有所减轻，国际铜价由此得到的支持将会减弱。另外，今年上半年我国共进口精炼铜77.55万吨，较去年同期增长2.7％，仍处恢复性增长之中，高铜价成为抑制进口增长的主要因素。 
    

宏观基本面上，美国第二季其国内生产总值(GDP)初估值为增长3.4％，低于*季增长率3.8％，与此前市场预期一致。总体上看，美国经济走势尚可，GDP数据的一些细节存在好坏不一的情况，但基本与美国今年经济增速会有所减 缓的预期相符。对屡创历史新高的铜市而言，这算不上是个好消息。我国方面，初步核算表明我国上半年经济增长速度为9.5％，比去年同期低0.2个百分点，与去年全年经济增速相同，仍属高水平。其中工业生产较快增长，全国规模以上工业完成增加值增长16.4％。上半年我国经济继续高速增长，与铜价居高不下相互印证。由于市场普遍预期下半年我国经济增速可望减缓，从这个角度看下半年铜市总体走势不容乐观。 
    

关于8月份LME三月铜价格走势：由于非商业方面在铜市介入程度依然较深，将不可避免地成为左右铜价走势的重要因素之一，受此影响8月初期铜价仍有振荡上行的可能，此后市场存在进行调整的压力，而9月期权持仓结构的失衡将在8月下旬开始对铜价走势产生影响，市场出现大幅振荡的可能性较大。另外值得注意的，不断增长的铜库存对铜价形成压力，若库存继续保持增长趋势，将会对铜价产生更大压力。