澳新银行:中国经济全面过热

 　　4月份的经济数据显示，各项国内生产需求指标表现仍然强劲。工业增加值同比上升17.8%，社会消费品零售总额的增速则比上月增加了0.5个百分点，达到18.5%。同时，城镇固定资产投资总额1~4月同比上升了26.1%，高于市场预期。

　　从这一系列的数据来看，中国经济的向好势头仍然非常明显。澳新银行的中国实体经济活动指标也显示，中国经济在去年一、二季度见底后，其反弹趋势十分强烈，目前已经达到了历史的次高点--仅低于2003年SARS之后的那轮经济反弹。预计中国经济二季度的GDP同比增速将很可能超过10%。

　　但需要引起关注的是，反弹过后，中国经济出现了明显的过热趋势，价格的上升、信贷的宽松让人不免担忧。

　　4月份，CPI同比上升了2.8%，创下数十个月来的高点；PPI同比上升了6.8%，大大高于市场预期的6.5%，同时也意味着未来其向CPI的传导力度将更强；70个大中城市的房价监测数据同比上升了12.8%，再度创下历史新高。

　　与价格上升相对应，信贷环境仍然显得相对宽松。尽管央行已经于近期第三次上调了存款准备金率，使大型金融机构的存款准备金率达到17%的水准，但大型金融机构的存贷比仍然较低，加上人民币升值预期造成的人民币流动性过于旺盛，这些因素都将使信贷再度井喷的可能性加大。

　　我们认为，中国的宏观经济政策将面临更大程度的紧缩压力。在惯用的行政调控手段之外，应该果断采取价格手段，包括利率和汇率手段，对宏观经济进行调整。

　　我们注意到，下月CPI同比上升将超过3%，并在未来数月很快达到4%~5%的区间。因此，中国政府很可能在下月开始加息进程，并在未来出现多次加息动作。

　　在近日公布的中国人民银行的2010年*季度货币政策执行报告中，央行也在连续5个季度强调汇率调整的"主动性、可控性和渐进性原则"后，*次加入了"参考一篮子货币进行调节"的句子，这也表明央行已经开始考虑汇率调整问题。在进口大宗商品价格不断上升导致PPI上涨偏快的背景下，我们认为人民币的主动升值也将有利于抑制输入型通胀的不断蔓延。