有色业价格分化加大资源型企业效益看好

    今年前三季度，我国有色金属工业继续呈现快速、平稳、健康发展的良好态势。十种有色金属产品产量持续增长，国内外市场有色金属价格持续在高位波动，规模以上企业尤其是资源型企业经济效益大幅度提高。 
　　大部分品种价格在高位运行 
　　来自有色金属工业协会*新预测数据显示，2006年我国原铝消费旺盛，消费量将增长18%达到838万吨，远高于2005年710万吨消费量，稳居全球*大铝消费国位置。国内精铅旺盛的消费能力也使铅锭供不应求，铜的供需仍然偏紧、价格高位振荡使铜供应增加、库存上升，精铜出现少量过剩使其价格下跌了近15%。近年来，中国汽车和电动自行车的发展速度之快超出了人们的预想，也带动了主要用铅产业——铅酸蓄电池产量的快速增长，加剧了铅紧张的供求基本面，库存持续下降。统计数据显示，今年上半年全球消费量同比增长了18.6%。随着冬季消费旺季的来临以及库存持续下降，锡价仍可能继续上涨。 
　　前三季度，我国有色金属工业继续呈现快速、平稳、健康发展的良好态势。十种有色金属产品产量持续增长，国内外市场有色金属价格持续在高位波动，规模以上企业尤其是资源型企业经济效益大幅度提高。有色金属进出口额平稳增长，投资结构总体向好的方向发展。三季度，有色金属价格继续在高位震荡，这使得有色金属行业利润保持成倍增长势头。铜、铝、铅、锌、银矿及冶炼业利润增幅均在一倍以上。但氧化铝价格却大幅下降，目前氧化铝价格比年初已下跌了近一半。 
　　业内人士预计，美国经济下滑似乎已经成为事实，但由于欧洲、日本经济回升并开始加速增长，再加上中国、印度等新兴国家的高速增长，全球经济仍将保持高速增长，但增长率有所下降。对于金属需求来说，由于全球经济仍将高速增长，对金属的消费也会快速增长，预计2007年主要有色金属价格将继续维持高位运行，镍、锌、铅将继续挑战2006年高点，钨价仍维持高位运行，铜、铝、锡表现将偏弱。 
　　铜供给紧张局面缓解 
　　11月20日，伦敦金属交易所（LME）铜库存上升到15.8万吨，铜价也下跌至6800美元/吨。而根据国际铜研究组织*新月报铜价，1～8月，全球精铜的过剩数量达到8.4万吨，经季节调整之后过剩数量为13.4万吨。近期，库存的不断上升和供给紧张的缓解成为制约铜价的关键因素，铜价承受压力。 
　　在国内，10月份精铜产量24.8万吨，1～10月的产量总计241万吨，同比增长20%。与此同时，国内铜精矿的产量也有一定的增长，另外，废铜的进口增加也成为国内冶炼厂原料供应的保证之一。 
　　对于相关企业而言，一方面，铜价承受压力将使得未来的利润增长水平受到较大的负面影响；另一方面，铜精矿加工费谈判前景未见明朗，加工费下降的阴影仍挥之不去。*近有消息称，全球*大的铜矿智利Escondida（埃斯康迪达）开始与中国铜冶炼厂就2007年加工和精炼费用进行谈判，智利方面提出的费用较2006年低三分之一。 
　　另外，智利所提出的条件不包括“价格参与”条款。2006年，由于铜价高涨，中国冶炼厂因此得到了额外的费用，共加工了40万吨来自Escondida的铜精矿。如果加工费下降并取消价格参与条款，则将对严重依赖进口原料的国内铜冶炼厂的收益产生负面影响。 
　　氧化铝产量增加电解铝产能逐步释放 
　　10月，国内电解铝和氧化铝产量分别为81.59万吨和123.47万吨，同比增长分别为22%和59.5%。1～10月，国内电解铝和氧化铝的累计产量分别为745.7万吨和1074.5万吨，同比增长分别为18.9%、53.7%。从这里可以看到，国内的氧化铝产能在快速地释放，而电解铝产能的释放幅度相对平稳。 
　　然而，业内并不认为电解铝的产能没有进一步释放的潜力。按照10月的产量，国内电解铝的产能利用率约为80%左右，还有释放的余地。同时，在国内氧化铝产量大幅度增加的前提下，进口氧化铝的月度数量并没有明显减少。这种现象说明，国内电解铝企业在氧化铝价格大幅度下跌的有利条件下重新构建氧化铝库存，同时也预示着电解铝产量还有增加的潜力。 
　　2006年初以来，特别是进入了三四季度以后，单位铝锭的收益达到了很高的水平，其原因在于铝价的稳定上涨和氧化铝价格的急速下跌，即价差拉大。因此，电解铝企业今年年报业绩预期相当可观。至于2007年电解铝企业的发展趋势，如果仅着眼于价差的稳定性和持续性，则会存在较大的不确定因素。 
　　一方面，国内铝价能否维持当前水平存在疑问。继9月中旬下调部分铝产品的出口退税率之后，11月初国家又上调了原铝的出口关税，抬高铝初级产品的出口，强调以满足国内消费为主的政策意图具有连续性。有关人士在11月的上海铝业会议上再次表明了满足电解铝内需为主的观点，同时也表示适度发展铝电一体化的有竞争优势的电解铝产能。 
　　虽然国内20%左右的铝消费增长相当可观，但如果强调以满足内需为主，那么国内的消费量不足以消化现有产能，供应过剩的压力仍将存在。在氧化铝价格急速下跌的条件下，已知闲置产能的释放、未纳入协会统计范围之内的产能的投产以及出口通道继续被封堵的潜在风险，无不构成国内供应过剩的潜在压力。因此，业内相关人士认为，国内铝价的未来走势并不乐观。 
　　另一方面，氧化铝价格还存在继续大幅下跌的空间。由于国际国内氧化铝产能在2006年开始释放，2007年将进一步释放，从而导致全球氧化铝的过剩以及其价格的快速下跌。氧化铝价格大幅下跌将带来两方面的效应：*，价格的继续下跌受到成本的支撑，而成本的制约并不支持氧化铝价格的大幅下跌；第二，氧化铝产能的快速释放会导致产业链价值向上游铝土矿转移，抬高铝土矿价格并抬高氧化铝的生产成本，同样会对氧化铝价格形成成本支撑。 
　　锌库存呈持续下降之势 
　　目前，锌的库存仍呈持续下降之势。11月21日，LME锌库存已经下降到89450吨，而11月7日，其库存刚刚突破10万吨。库存的持续下降所显示的是供给紧张，锌价的走势受到铜的拖累有所下跌，但受到基本面的强劲支撑，仍有望成为后市走势*好的基本金属。因此，2007年我国锌类企业将受益于锌价的上涨。 
　　根据国际铅锌组织的报告，2006年上半年全球锌产量仅增加2%，普遍低于前期各个机构预测的水准，同时消费的增速仍高于供给增速。而英国商品研究所(CRU)8月的报告指出，西方全年的锌将矿产量仅为668万吨，低于预期18万吨。市场普遍预测，2007年，由于消费旺盛和供给增长不能完全满足需求，锌市仍存在缺口。 
　　在锌价方面，业内人士认为，2007年的锌产业将是基本金属中*大的“多头”，预计锌价将在3500美元/吨以上。针对锌库存的持续下跌，且总库存可消费周速仅为3周左右的水平，更乐观的价格预测者认为，年内锌价有望突破5000美元/吨。基于对锌价未来走势的乐观判断，市场相关人士仍然看好拥有资源的中金岭南、驰宏锌锗和宏达股份等国内企业。