国内粗钢产量下降，铁矿石价格却逆势上涨

*新MorganStanley报告分析了粗钢产量下滑与铁矿石价格上涨的悖论，2025年以来，中国粗钢产量同比下降3.4%，但铁矿石价格却逆势上涨至100美元/吨以上。这种看似矛盾的现象背后，隐藏着钢铁生产结构的深层变化：高炉生铁产量保持稳定，而减产主要集中在废钢为原料的电弧炉（EAF）。数据显示，中国高炉开工率维持在90%的高位，生铁产量同比持平，直接支撑了铁矿石需求。

高品位铁矿石溢价扩大

钢厂利润改善推动对高品位铁矿石的需求。65%铁品位矿石溢价达到2022年中以来*高水平，印度球团矿溢价创2023年12月以来新高。这表明钢厂宁愿支付更高成本也要保障生产效率，反映出行业对原材料品质的重视升级。

库存消化能力强劲

尽管巴西等主要出口国发货量增加，中国港口铁矿石库存却未出现累积，显示下游需求真实存在。6-7月中国铁矿石进口量同比增长5%，而同期钢产量下降7%，进一步印证铁矿石需求韧性。

减产政策的结构性影响

中国全年计划减产粗钢2-3%，但目前减产主要通过限制电弧炉实现。若要完成年度目标，下半年钢产量需较7月水平再降2-4%，这可能迫使高炉参与减产。摩根士丹利预测，若高炉减产落地，铁矿石价格上行空间将受限。

未来展望：四季度或维持高位但上行压力增大

短期支撑：四季度传统补库周期叠加钢厂利润修复，铁矿石价格有望维持在100美元/吨（摩根士丹利预测），高于市场共识的95.5美元。

长期风险：Simandou铁矿项目可能在Q4启动首批发货，新增供应或压制价格；中国房地产需求疲软可能通过产业链传导至上游。