内需改善+设备更新+出海机遇，工程机械开启“复苏三部曲”？

工程机械行业景气度回升的态势似乎愈发明显。近期发布的数据显示，5、6月份我国挖掘机和装载机国内销量超预期增长，且开工端也在回暖。此外，多家机构指出，在大规模设备更新+行业自身更新双重周期共振下，2024年将为国内挖掘机市场筑底之年，未来行业有望周期上行。对于头部企业来说，海外市场亦不可忽视，工程机械出海仍大有可为。

01、销售端+开工端数据向好　　行业复苏明显

据中国工程机械协会数据显示，2024年3-6月国内挖掘机销量连续四个月正增长，挖掘机市场在内销持续好转的拉动下继续复苏，充分说明国内需求具备韧性。

另外，开工端也在回暖，作为反映工程机械板块景气度的重要指标小松开机时数在5月份实现同比转正。根据小松官网数据，2024年5月国内小松挖掘机开工小时数101.1小时，同比增长1.0%，环比增长4.7%，是今年除1月以来的*转正。除小松以外，国内工程机械龙头企业如徐工机械等企业的开机时长也可以作为板块的晴雨表。2024年5月徐工开工小时数为99.3，同比增长1.4%，同样印证下游需求转好。

02、更新升级周期+设备更新政策　　有望开启新一轮上行周期

在政策端利好和行业周期共同推动下，工程机械行业有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。从下游投资端来看，地产投资尚待好转，基建及采矿业投资持续增长，随着行业信心修复带动更新需求，叠加大规模设备更新政策+地产政策“组合拳”等多因素，国内工程机械有望开启新一轮上行周期。

今年3月份，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代，推动老旧“国一”、“国二”机型出清，加速存量“国三”切“国四”进程。

4月28日，上海市率先发布了关于公开征求《上海市鼓励国二非道路移动机械更新补贴资金管理办法》意见的公告，明确了上海地区国二非道路移动机械更新补贴的具体管理办法，同时提及了国四场内车辆更新补贴的相关条款。此外，住建部也印发了《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，提及更新淘汰使用10年以上，高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。

自今年3月国务院发布大规模设备更新政策后，顶层设计、配套体系和各省方案均已落地。未来，政策实施效果有望与工程机械、机床等机械设备板块的更新周期叠加，从而推动各行业的国内更新需求进一步释放。

从周期波动角度，挖掘机市场自2022年以来进入下行周期，预计2024年是国内市场筑底之年，叠加大规模设备更新政策，2025年有望逐步启动新一轮更新置换周期。

03、全球化前景广阔　　企业有望受益出海机遇

除了国内市场需求外，工程机械出海仍是提升国内乃至全球竞争力的重要途径。据报道，从数据来看，自2023年5月起，我国挖掘机月度出口销量高于国内销量，连续10个月保持占比50%以上，2023年全年累计销量也是出口大于国内。不过，进入2024年后，海外需求阶段性承压，3月、4月国内销量反超出口销量，但5月出口销量再次超越国内销量。尽管5月出口挖掘机9306台，同比有所下滑，但高端、大吨位产品出口依旧保持向上态势。

国内工程机械巨头三一、徐工、中联等企业也均已开始海外布局。以三一重工为例，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。据KHL，2022年全球Top50工程机械制造商总销售额为2306亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.8%/5.2%/2.7%（合计占比13.7%），未来提升空间大。

短中期来看，全球范围内“一带一路”共建国家工程机械需求较旺盛，市场空间大，利好“一带一路”共建国家占比高的公司；长期来看，“一带一路”共建国家房地产和基建增速终将回落，而欧美工程机械市场发展成熟、盈利空间大，同时也具备一定的文化差异和销售渠道壁垒，对主机厂渠道建设和售后包括当地本土化布局均提出较高的要求。因此长期来看，*为受益的将会是提前进行渠道布局和本土化建设的企业。